1、光韻達調研報告：激光應用技術龍頭，布局深遠受益3D打印興起

　　投資要點：

　　光韻達是國內激光應用技術領域龍頭企業。公司是國內最早采用精密技術生產SMT模板的企業之一，也是最早采用紫外激光技術進行柔性線路板成型服務的企業?，F在在激光模板產品與柔性線路板激光成型兩個細分領域都做到了全國市場份額最高。公司在原有領域基礎上進行橫向擴張進入3D打印領域和LDS天線領域，通過與細分領域的技術領先企業的戰略合作，快速積累大量技術應用經驗，未來成長可期。

　　3D打印引領第三次工業革命。3D打印技術是被廣泛認可的，未來第三次工業革命的核心技術之一，未來的制造趨勢。美國、中國等國政府也非常重視對3D打印技術的支持。中國3D打印市場聯盟預測中國3D打印市場規模在2016年將達到100億元，復合增長速度接近60%。

　　汽車、醫療3D打印業務布局打開長期成長空間。公司去年9月成立上海光韻達三維科技公司，在與整車廠、零部件廠商的合作中，逐步累積技術經驗和客戶資源，已經取得一定的進展。上周公司公告與上海晟燁及王成燾教授簽訂合作框架協議，整合優勢資源成立“聯合醫學工程部”正式進軍3D打印醫療領域。汽車與醫療作為3D打印行業極具成長前景的行業，將為公司長期成長打開空間。

　　股權激勵優化管理，持續成長可期。公司近期完成了對管理層的股權激勵，14-16年業績相比12年增長目標為25%/85%/150%，對應EPS為0.22/0.32/0.43元。公司作為技術高度密集，新業務即將進入爆發期的公司，管理層激勵可望取得較為理想的效果。

　　首次覆蓋給與增持評級?？紤]到公司孵化的LDS天線及3D打印應用將在未來幾年內持續爆發，我們預計公司14-16年EPS為0.26元，0.38元，0.53元，目前股價對應市盈率為59.4X，40.5X，29.3X?？紤]到公司業務的持續成長和3D打印未來的成長空間，我們首次覆蓋給與增持評級。

　　2、亞太科技：產能產品雙擴張，業績基本符合預期

　　事件：

　　公司2014半年度業績快報顯示，上半年實現營業收入1088.90百萬元，同比增長13.28%，實現利潤總額107.71百萬元，同比增長30.27%，實現歸屬上市公司股東凈利潤94.26百萬元，同比增長29.45%，基本每股收益為0.2266元，上年同期為0.1750元。

　　點評：

　　業績基本符合預期，產能釋放和產品應用領域拓展是公司業績增長的主要原因。

　　公司募投產能不斷釋放，新項目穩步推進。上半年，亞太輕合金(南通)科技有限公司汽車用輕量化高性能鋁合金一期項目及高性能無縫鋁合金復合管研究及其產業化擴建項目處于產能加大釋放的階段，公司已開始供應動力系統及車身用鋁。該募投項目完成后，年產能將達到5萬噸；公司利用超募資金投資的“年產8萬噸鋁擠壓材項目”穩步推進，建設計劃為：前兩年為基建期，第三年至第四年為試生產期，主要為設備的安裝調試，第五年達產。該項目將進一步抓住全球汽車行業輕量化的大趨勢，進一步保持公司在國內汽車熱交換系統、底盤系統、懸掛系統、制動系統等鋁擠壓材市場上的優勢地位。

　　積極開發新市場為公司提供內生動力。公司在鞏固汽車行業的同時，繼續增大在其他行業(如工業領域大型熱交換行業及商用空調、海水淡化、通訊設備、軌道交通、紡織機械、航空航天、家電行業等)的研發及營銷力度；海特鋁業耐海水腐蝕熱交換鋁合金管取得由江蘇省科學技術廳頒發的高新技術產品認定證書、“一種耐海水腐蝕管及其制備方法”取得國家知識產權局頒發的一項發明專利證書，高新技術產品認定證書及發明專利的取得雖然不會對公司近期生產經營產生重大影響，但有利于保護和發揮公司自主知識產權優勢，提升公司在海水淡化用鋁管市場的競爭力。海特鋁業“江蘇省熱交換器用鋁合金新材料工程技術研究中心”的設立，有利于推進耐海水腐蝕鋁合金管研發項目與產業化建設。

　　盈利預測：根據我們的假設測算，公司2014年、2015年、2016年EPS分別為0.44元、0.48元、0.60元，目前股價對應的PE為28.63倍、26.20倍、21.08倍，給予“增持”評級。

　　投資風險： 汽車行業產銷量下滑風險；合資3D打印公司研發及產業化失敗的風險；年產8萬噸輕量化鋁擠壓材項目進展慢于預期；原材料價格波動風險；公司目前股價接近上市以來高位，注意技術上的回調風險。

　　3、銀邦股份：傳統主業夯實，3d打印風起

　　公司簽訂電站空冷系統用鋁鋼復合、鋁合金復合材料大額訂單。6月17 日，公司與首航節能簽訂大額銷售合同，不含稅合同總額為2.53億元(其中鋁鋼復合帶1.22 億元、復合鋁帶材1.31 億元)，合同期限到2015 年底。根據我們測算，該合同中，鋁鋼復合帶銷量大約為1.62萬噸，復合鋁帶材6350 噸。如果假定2014 年下半年、2015 年全年的供貨量均勻分布，2014 年、2015 年EPS 增量分別為0.03 元、0.08 元。

　　該訂單基本符合我們此前的產銷量預測，印證了此前對電站空冷領域需求較穩，公司訂單充沛的判斷。1)全球每年電站空冷系統對鋁鋼復合帶材的需求在8 萬噸左右，95%位于中國，在煤價下跌的背景下，火電裝機需求基本持穩。2)德國公司維克德一家獨大，銀邦自2010 年突破鋁鋼復合帶材技術之后，通過跟隨定價戰略推進進口替代，產銷量快速增長，目前公司市場份額已達20%。

　　2014~2015 年傳統業務將反轉，業績拐點將逐步印證，為股價提供安全墊。同時，飛而康 2014 年主營業績有望轉正，2015 年有望放量，并積極向 3D 打印民用領域拓展，增加市值想象空間。1)制粉方面，今年下半年50~60t/a 的產能有望全面釋放，目前已實現部分銷售，而且隨著適航認證的推進，鈦合金粉末需求將逐步開啟。2)打印制品訂單正在逐步增多，初期的折舊拖累將逐步抵消。3)公司憑借技術、原料優勢，積極探索需求廣闊、性價比合適的細分市場，尋求 3D 打印新的商業模式，有望開啟民用 3D 打印市場的藍海。

　　投資建議：近期3D 打印大會等催化劑增多，加之公司開拓民用3D打印市場的預期強烈，近期估值有望提升。買入-B 投資評級，6 個月目標價15.75 元。我們預計公司2014 年-2016 年凈利潤增速分別為74%、45%、21%，EPS 分別為 0.35 元、0.51 元和0.62 元。6 個月目標價為 15.75 元，這相當于 2014 年 45x 的動態市盈率。

　　風險提示：1)傳統主業產能擴張和訂單不達預期；2)3D 打印產能投建進度、訂單不達預期，向民用市場拓展遇阻。

　　4、南風股份：傳統核電業務拐點顯現，工業級3d打印突破在即

　　HVAC 技術總包龍頭，核電行業明年將迎來大年

　　南風股份是華南地區規模最大的專業從事通風與空氣處理系統設計和產品開發、制造與銷售的企業，技術領先，在核電領域市占率較高，我們判斷公司傳統業務拐點已經顯現，近期李克強總理表態“適時在東部沿海地區啟動新的核電重點項目建設”，預計15年將是核電行業大年，南風股份將顯著受益。

　　工業級3D 打印設備進入安裝調試，或帶來業務跨越式增長

　　南風股份與王華明教授合資的南方增材，經過3年開發了國際首創高性能、短流程、低成本電熔精密成型(3D 打印)新工藝，該技術與傳統鍛造技術相比有革命性變化。目前該3D 打印設備已經進入安裝調試階段，首先期望核電領域拓展。我國高端鑄鍛件市場規模約200-300億/年。核島部分的高端鑄鍛件每年市場份額約20億。我們預計該技術今年突破是大概率事件，能夠為公司帶來跨越式增長。

　　收購中興裝備獲批，南方麗特克進展順利

　　5月23日公司收購中興裝備正式獲得證監會批復，中興裝備主營業務是為石化、核電、新興化工、煤制油化工等能源工程重要裝臵提供特種管件產品，與南風股份現有業務結合，將產生協同效應。子公司南方麗特克從事設計、制造和銷售有關PM2.5空氣質量控制的靜電除塵設備(ESP)，進展順利，有望成為業績新增長點。

　　投資建議：買入-A 投資評級，6個月目標價45元。我們預計公司2014年-2016年的收入增速分別為200.3%、21.9%、16%，EPS 分別為0.9元(備考)、1.11元、1. 3元，成長性突出；給予買入-A 的投資評級，6個月目標價為45元。

　　風險提示：

　　3D 產業化進程失敗，核電建設低于預期